- sexta mai 09, 2008 4:30 pm
#36256
Introdução
Já se passou um ano desde que a AMD anunciou a compra da ATI e nós decidimos fazer uma análise detalhada tanto no aspecto técnico quanto no aspecto financeiro desta operação. Nós descobrimos alguns dados preocupantes. Confira.
A compra da ATI pela AMD provavelmente foi a notícia mais comentada dos últimos 12 meses. Apesar de terem ocorrido várias outras aquisições, fusões e falências no mercado, nenhuma delas foi da magnitude da transação da AMD e ATI, oficialmente avaliada em US$ 5,4 bilhões.
Apesar de a negociação ter sido anunciada no dia 24 de julho de 2006, o negócio só foi concluído no dia 25 de outubro de 2006, três meses depois. Portanto ainda não completou um ano da compra da ATI pela AMD; este é o primeiro aniversário do anúncio da negociação.
Para os especialistas em hardware, a compra da ATI pela AMD faz muito sentido: trata-se de um fabricante de processadores comprando um fabricante de chips gráficos de modo a aumentar sua participação no mercado. Como a AMD planeja lançar um processador com chip gráfico integrado no futuro, a compra de uma empresa especializada em chips gráficos faz muito sentido.
Na verdade a ATI não era um fabricante de chips gráficos na verdadeira acepção da palavra, mas sim uma empresa que projetava chips gráficos, já que eles não tinham nenhuma fábrica. Eles projetavam os chips e enviava os projetos para fabricantes de chips terceirizados como a TSMC e a UMC (a mesma coisa acontece com a nVidia, diga-se de passagem). É por esse motivo que existe um grande retardo entre o projeto do chip e a sua chegada ao mercado. Como a AMD tem suas próprias fábricas, eles poderiam começar a fabricar chips gráficos, diminuindo assim o tempo entre o projeto e a chegada do chip ao mercado. E não é só isso. Tendo suas próprias fábricas é possível fazer ajustes finos que melhoram tanto o projeto do chip quanto a sua produção.
Mas várias questões vieram à tona na ocasião da compra. Esta fusão faria da AMD uma empresa mais forte? Aumentaria a participação da ATI e/ou AMD no mercado? E em relação aos seus concorrentes diretos, nVidia e Intel? Será que eles iriam juntar forças? A fusão da AMD e ATI aumentaria ou diminuiria a força da nVidia ou da Intel? Essas são algumas questões que gostaríamos de analisar neste artigo.
?Isto faz sentido? foi - e provavelmente ainda é - o sentimento preponderante para a comunidade e a indústria de hardware para PCs. Mas qual é a opinião do Sr. Mercado?
Análise de Mercado: ATI e AMD
Muita gente pode imaginar que a análise do mercado de ações pertence apenas à mídia especializada em finanças, e que nós não deveríamos cobrir este tipo assunto. Porém, nós temos uma opinião diferente. O mercado financeiro tem sim muita importância.
A maneira mais barata para uma empresa financiar sua expansão é através da emissão de novas ações, já que a empresa não precisa pagar juros sobre o dinheiro levantado através da emissão das ações. A empresa pode pagar dividendos sobre as ações, mas isso fica a critério da empresa - a empresa não é obrigada por nenhum órgão governamental a pagar dividendos e eles podem não pagar nenhum dividendo, caso eles optem por isso.
As pessoas só vão comprar ações de uma empresa se elas acharem que vão ganhar dinheiro com isso. Sejamos honestos. Ninguém vai comprar ações da AMD só porque a marca deles é verde ou porque a viram estampada no carro de fórmula 1 do Felipe Massa. As pessoas querem dinheiro no bolso, seja através do aumento do preço das ações e/ou do pagamento de dividendos.
Portanto, se o mercado entender que uma determinada ação não é uma boa opção de compra, a empresa pode vender menos ações do que eles tinham planejado quando da emissão das novas ações, frustrando seus planos.
O preço de uma ação é uma opinião das pessoas do mercado acionário de quanto a empresa vale em um determinado momento. Multiplicando o preço das ações pelo número de ações emitidas nós temos uma idéia de quanto o mercado acha que a empresa vale, isto é, em um determinado momento, quanto em dinheiro é necessário para comprar todas as suas ações. Isto é chamado no mercado de ?capitalização? ou valor de mercado da empresa.
O preço da ação e a capitalização da empresa são dois parâmetros que iremos analisar, pois estamos interessados em saber quanto em dinheiro um investidor individual como você poderia ganhar (ou perder) se tivesse investido na AMD, e também porque queremos saber quanto o mercado achava que a AMD valia antes e depois da compra da ATI.
Nós daremos uma olhada em quatro datas em particular: 21 de julho de 2006, a sexta-feira antes de a AMD anunciar publicamente sua intenção de comprar a ATI; 24 de julho de 2006, o dia em que a AMD anunciou sua intenção de comprar a ATI; 24 de outubro de 2006, o último dia de negociações das ações da ATI; e 20 de julho de 2007, sexta-feira, um ano após a AMD ter anunciado pela primeira vez que iria comprar a ATI.
O cenário para as ações da ATI foi o seguinte. No dia 21 de julho de 2006 as ações da ATI fecharam em US$ 16,56, fechando em US$ 19,67 no dia 24 de julho de 2006, após a AMD ter anunciado que eles comprariam a ATI. Um aumento impressionante de 19% no preço das ações da empresa, porém você deve ter em mente que no fechamento do negócio (que aconteceu no dia 25 de outubro de 2006) a AMD compraria cada ação da ATI por US$ 16,40 em dinheiro mais 0,2229 de ações da AMD para cada ação da ATI que os investidores tivessem. Como o preço de fechamento da AMD no dia 24 de julho foi de US$ 17,39, cada ação da ATI estava na verdade avaliada em US$ 20,28 (US$ 26,40 + US$ 3,876, que é US$ 17,39 x 0,2229), portanto mesmo com este aumento de preço ela ainda foi cotada um pouco abaixo do seu valor ?real?.
No dia em que a transação foi concluída, 25 de outubro de 2006, a ATI estava avaliada em US$ 5 bilhões (preço de fechamento de US$ 19,53 no dia 24 de outubro de 2006 vezes 258,26 milhões de ações emitidas). A AMD pagou US$ 4,2 bilhões em dinheiro e deu 57 milhões de ações da AMD para ter a ATI. Guarde esses números.
Figura 1: Desempenho das ações da ATI.
E em relação à AMD? No dia 21 de julho as suas ações fecharam em US$ 18,26. No dia 24 de julho de 2006 elas fecharam em US$ 16,90, uma perda de 8% no dia em que a AMD anunciou que compraria a ATI (o que é muito intrigante é que no dia 20 de julho de 2006 elas fecharam em US$ 21,65, sugerindo que as pessoas sabiam o que iria acontecer). No dia 24 de outubro de 2006, último dia de negociações das ações da ATI, as ações da AMD fecharam em US$ 20,32. E no dia 20 de julho passado as ações da AMD fecharam em US$ 15,50.
Portanto se você tivesse comprado ações da AMD no dia em que ela anunciou que compraria a ATI, você teria 8,3% menos dinheiro hoje. Se você tivesse comprado ações da AMD no dia que ela finalizou a compra da ATI (25 de outubro de 2006) você teria hoje 25,60% menos dinheiro.
No último dia útil antes de a AMD ter anunciado que iria comprar a ATI a AMD valia US$ 9 bilhões, e um dia antes ela valia US$ 10,65 bilhões, duas vezes mais do que a ATI. No dia em que ela anunciou que compraria a ATI seu valor de mercado caiu para US$ 8,3 bilhões (valores baseados em 492 milhões de ações emitidas). E hoje, um ano depois, a AMD vale apenas US$ 8,5 bilhões (valores baseados em 550 milhões de ações emitidas).
Esta é a conta que não entendemos. A AMD comprou uma empresa de 5 bilhões de dólares, pagou 4,2 bilhões em dinheiro e em vez de se tornar uma empresa de US$ 15 bilhões o mercado diz que hoje a empresa vale menos do que quando ela iniciou o processo de fusão. Mais uma vez, dois dias úteis antes do anúncio que ela compraria a ATI, a AMD valia US$ 10,65 bilhões, seu valor caiu para US$ 9 bilhões no dia anterior ao anúncio e hoje ela vale US$ 8,5 bilhões.
Mas esta história é muito mais intrigante quando analisamos o que aconteceu com a nVidia e com a Intel durante o mesmo período de tempo.
Já se passou um ano desde que a AMD anunciou a compra da ATI e nós decidimos fazer uma análise detalhada tanto no aspecto técnico quanto no aspecto financeiro desta operação. Nós descobrimos alguns dados preocupantes. Confira.
A compra da ATI pela AMD provavelmente foi a notícia mais comentada dos últimos 12 meses. Apesar de terem ocorrido várias outras aquisições, fusões e falências no mercado, nenhuma delas foi da magnitude da transação da AMD e ATI, oficialmente avaliada em US$ 5,4 bilhões.
Apesar de a negociação ter sido anunciada no dia 24 de julho de 2006, o negócio só foi concluído no dia 25 de outubro de 2006, três meses depois. Portanto ainda não completou um ano da compra da ATI pela AMD; este é o primeiro aniversário do anúncio da negociação.
Para os especialistas em hardware, a compra da ATI pela AMD faz muito sentido: trata-se de um fabricante de processadores comprando um fabricante de chips gráficos de modo a aumentar sua participação no mercado. Como a AMD planeja lançar um processador com chip gráfico integrado no futuro, a compra de uma empresa especializada em chips gráficos faz muito sentido.
Na verdade a ATI não era um fabricante de chips gráficos na verdadeira acepção da palavra, mas sim uma empresa que projetava chips gráficos, já que eles não tinham nenhuma fábrica. Eles projetavam os chips e enviava os projetos para fabricantes de chips terceirizados como a TSMC e a UMC (a mesma coisa acontece com a nVidia, diga-se de passagem). É por esse motivo que existe um grande retardo entre o projeto do chip e a sua chegada ao mercado. Como a AMD tem suas próprias fábricas, eles poderiam começar a fabricar chips gráficos, diminuindo assim o tempo entre o projeto e a chegada do chip ao mercado. E não é só isso. Tendo suas próprias fábricas é possível fazer ajustes finos que melhoram tanto o projeto do chip quanto a sua produção.
Mas várias questões vieram à tona na ocasião da compra. Esta fusão faria da AMD uma empresa mais forte? Aumentaria a participação da ATI e/ou AMD no mercado? E em relação aos seus concorrentes diretos, nVidia e Intel? Será que eles iriam juntar forças? A fusão da AMD e ATI aumentaria ou diminuiria a força da nVidia ou da Intel? Essas são algumas questões que gostaríamos de analisar neste artigo.
?Isto faz sentido? foi - e provavelmente ainda é - o sentimento preponderante para a comunidade e a indústria de hardware para PCs. Mas qual é a opinião do Sr. Mercado?
Análise de Mercado: ATI e AMD
Muita gente pode imaginar que a análise do mercado de ações pertence apenas à mídia especializada em finanças, e que nós não deveríamos cobrir este tipo assunto. Porém, nós temos uma opinião diferente. O mercado financeiro tem sim muita importância.
A maneira mais barata para uma empresa financiar sua expansão é através da emissão de novas ações, já que a empresa não precisa pagar juros sobre o dinheiro levantado através da emissão das ações. A empresa pode pagar dividendos sobre as ações, mas isso fica a critério da empresa - a empresa não é obrigada por nenhum órgão governamental a pagar dividendos e eles podem não pagar nenhum dividendo, caso eles optem por isso.
As pessoas só vão comprar ações de uma empresa se elas acharem que vão ganhar dinheiro com isso. Sejamos honestos. Ninguém vai comprar ações da AMD só porque a marca deles é verde ou porque a viram estampada no carro de fórmula 1 do Felipe Massa. As pessoas querem dinheiro no bolso, seja através do aumento do preço das ações e/ou do pagamento de dividendos.
Portanto, se o mercado entender que uma determinada ação não é uma boa opção de compra, a empresa pode vender menos ações do que eles tinham planejado quando da emissão das novas ações, frustrando seus planos.
O preço de uma ação é uma opinião das pessoas do mercado acionário de quanto a empresa vale em um determinado momento. Multiplicando o preço das ações pelo número de ações emitidas nós temos uma idéia de quanto o mercado acha que a empresa vale, isto é, em um determinado momento, quanto em dinheiro é necessário para comprar todas as suas ações. Isto é chamado no mercado de ?capitalização? ou valor de mercado da empresa.
O preço da ação e a capitalização da empresa são dois parâmetros que iremos analisar, pois estamos interessados em saber quanto em dinheiro um investidor individual como você poderia ganhar (ou perder) se tivesse investido na AMD, e também porque queremos saber quanto o mercado achava que a AMD valia antes e depois da compra da ATI.
Nós daremos uma olhada em quatro datas em particular: 21 de julho de 2006, a sexta-feira antes de a AMD anunciar publicamente sua intenção de comprar a ATI; 24 de julho de 2006, o dia em que a AMD anunciou sua intenção de comprar a ATI; 24 de outubro de 2006, o último dia de negociações das ações da ATI; e 20 de julho de 2007, sexta-feira, um ano após a AMD ter anunciado pela primeira vez que iria comprar a ATI.
O cenário para as ações da ATI foi o seguinte. No dia 21 de julho de 2006 as ações da ATI fecharam em US$ 16,56, fechando em US$ 19,67 no dia 24 de julho de 2006, após a AMD ter anunciado que eles comprariam a ATI. Um aumento impressionante de 19% no preço das ações da empresa, porém você deve ter em mente que no fechamento do negócio (que aconteceu no dia 25 de outubro de 2006) a AMD compraria cada ação da ATI por US$ 16,40 em dinheiro mais 0,2229 de ações da AMD para cada ação da ATI que os investidores tivessem. Como o preço de fechamento da AMD no dia 24 de julho foi de US$ 17,39, cada ação da ATI estava na verdade avaliada em US$ 20,28 (US$ 26,40 + US$ 3,876, que é US$ 17,39 x 0,2229), portanto mesmo com este aumento de preço ela ainda foi cotada um pouco abaixo do seu valor ?real?.
No dia em que a transação foi concluída, 25 de outubro de 2006, a ATI estava avaliada em US$ 5 bilhões (preço de fechamento de US$ 19,53 no dia 24 de outubro de 2006 vezes 258,26 milhões de ações emitidas). A AMD pagou US$ 4,2 bilhões em dinheiro e deu 57 milhões de ações da AMD para ter a ATI. Guarde esses números.
Figura 1: Desempenho das ações da ATI.
E em relação à AMD? No dia 21 de julho as suas ações fecharam em US$ 18,26. No dia 24 de julho de 2006 elas fecharam em US$ 16,90, uma perda de 8% no dia em que a AMD anunciou que compraria a ATI (o que é muito intrigante é que no dia 20 de julho de 2006 elas fecharam em US$ 21,65, sugerindo que as pessoas sabiam o que iria acontecer). No dia 24 de outubro de 2006, último dia de negociações das ações da ATI, as ações da AMD fecharam em US$ 20,32. E no dia 20 de julho passado as ações da AMD fecharam em US$ 15,50.
Portanto se você tivesse comprado ações da AMD no dia em que ela anunciou que compraria a ATI, você teria 8,3% menos dinheiro hoje. Se você tivesse comprado ações da AMD no dia que ela finalizou a compra da ATI (25 de outubro de 2006) você teria hoje 25,60% menos dinheiro.
No último dia útil antes de a AMD ter anunciado que iria comprar a ATI a AMD valia US$ 9 bilhões, e um dia antes ela valia US$ 10,65 bilhões, duas vezes mais do que a ATI. No dia em que ela anunciou que compraria a ATI seu valor de mercado caiu para US$ 8,3 bilhões (valores baseados em 492 milhões de ações emitidas). E hoje, um ano depois, a AMD vale apenas US$ 8,5 bilhões (valores baseados em 550 milhões de ações emitidas).
Esta é a conta que não entendemos. A AMD comprou uma empresa de 5 bilhões de dólares, pagou 4,2 bilhões em dinheiro e em vez de se tornar uma empresa de US$ 15 bilhões o mercado diz que hoje a empresa vale menos do que quando ela iniciou o processo de fusão. Mais uma vez, dois dias úteis antes do anúncio que ela compraria a ATI, a AMD valia US$ 10,65 bilhões, seu valor caiu para US$ 9 bilhões no dia anterior ao anúncio e hoje ela vale US$ 8,5 bilhões.
Mas esta história é muito mais intrigante quando analisamos o que aconteceu com a nVidia e com a Intel durante o mesmo período de tempo.
